투자자산운용사 공부

금융상품(8문항) 2과목

 

자산유동화증권(Asset Backed Securities)
기업이나 금융기관이 보유하고 있는 자산을 표준화하고 특정 조건별로 집합하여

이를 바탕으로 증권을 발행하고, 발행 후 기초자산의 현금흐름을 이용하여 증권을 상환하는 것

 

자산보유자는 기초자산을 특수목적기구(SPV)에 양도
특수목적기구는 기초자산을 분리하여 양수받고, 자산유동화증권(ABS)를 발행

 

지분이전증권의 경우 기초자산에서 발생하는 현금흐름이 그대로 투자자에게 이전되는 방식이여서

부외효과(Off-Balance)가 있다.

 

☞ 자산보유자가 기초자산을 특수목적기구에 양도 

 

주택저당증권(Mortage Backed Security)

자산유동화증권(ABS)의 일종으로 주택, 토지를 담보물로 발행되는 채권

 

☞ 주택저당대출 만기와 대응하므로 통상 장기로 발행

☞ 국채나 회사채보다 수익률이 높음

☞ 회사채보다 신용등급이 높음

☞ 조기상환에 의해 수익이 변동됨

 

퇴직연금제도
1) 확정급여제도(Defined Benefit) 
- 퇴직금 확정(근속연수X평균임금)

- 사용자 부담금 변동

☞ 사용자=기업

☞ 사용자(기업)이 주어야할 퇴직급여수준은 확정되어있는 반면에 사용자 부담금(기업이 내야할 돈)은 운용결과에 따라 달라진다.

☞  근로자에게 줄 돈은 확정 ! 나머지 돈으로 운용은 기업이 !  

 

2) 확정기여형제도(Defined Contribution)

- 퇴직금 변동(근로자의 운용성과) 

- 사용자 부담금 고정

☞ 기업이 지원하는 금액은 고정 !

☞ 근로자는 매 반기 1회 이상 적립금 운용방법을 변경할 수 있음.

 

공통

☞ DB/DC형 모두 IRP를 통해 추가납입이 가능하다.

☞ 파생상품은 헤지 목적인 경우만 허용한다

 

 

 

생명보험상품 영업보험료 계산

영업보험료 = 순보험료 + 부가보험료

영업보험료 = 위험보험료 + 저축보험료 + 부가보험료

영업보험료 = 예정위험률 + 예정이율 + 예정사업비율

 

 

단기금융집합투자기구(Money Market Fund)

1) 운용종류

증권에만 투자가능

증권을 대여하거나 차입하는 방법으로 운용 불가

 

2) 편입대상의 기간제한

가중평균 잔존만기는 75일이내

남은 만기가 6개월 이내인 CD

남은 만기가 1년이내인 지방채, 특수채, 회사채

남은 만기가 5년이내인 국채, 단기대출, 전자단기사채

남은 만기가 상관없는 경우는 환매조건부채권의 매수

 

 3) 편입대상의 비율제한

개별 채무증권의 신용평가등급은 상위 2개 등급 이내(최상위 5%, 차상위 2% 투자가능)

펀드재산의 40% 이상을 채무증권으로 편입

환매조건부채권 매도는 보유증권총액의 5%이내

남은 만기가 1년 이상인 구채의 편입비중은 5% 이내

잔존 만기가 1일 이내인 자산에 펀드재산의 10% 이상을 투자해야 함

 

☞ MMF는 장부가평가가 가능함.

 

 

ELS의 유형

1) Knock-Out - 사전에 정해둔 주가수준에 도달하면 확정된 수익 지급, 계약소멸

2) Bull-Spread - 만기시점에 주가에 비례해서 수익률 결정, 최대 수익·손실제한

3) Digital - 만기시점에 일정수준 상회 여부에 따라 2가지 중 1가지 지급

4) Reverse-Convertible - 콜옵션매도 포함된 형태, 사전에 확정된 수익지급, 주가 하락시 손실가능

 

특정금전신탁의 지정요소

1) 운용대상

2) 운용방법

3) 운용조건

 

투자신탁의 수익증권발행

1) 집합투자업자는 수익증권 발행가액의 전액이 납입된 경우, 신탁업자의 확인을 받아 예탁결제우너을 명의인으로 하여 수익증권을 발행

2) 수익증권은 무액면 ·기명식으로 발행

3) 투자신탁의 수익권은 균등하게 분할되어 수익증권으로 표시

4) 이익분배 등에 있어 수익증권의 좌수에 따라 균등한 권리

 

환매금지형(폐쇄형) 집합투자기구

1) 90일 이내 상장의무(부동산/특별자산/혼합자산)

2) 시장성 없는 자산이 20% 초과 시 환매금지형으로 설정(10%이상은 연기)

3) 존속기간을 정해야 함

4) 집합투자증권을 추가로 발행할 수 없는 것이 원칙이나, 각종 보수의 지급이나 환매대금 마련을 위해 필요한 경우 예외로 추가 발행 가능

* 기존 집합투자자의 이익을 해할 우려가 없는 경우로서 신탁업자의 확인 받은 경우

* 이익분배금 범위 내에서 집합투자증권을 추가로 발행하는 경우

* 기존투자자 전원의 동의를 받은 경우

* 추가발행하는 집합투자증권에 대해 기존투자자가 그 보유비율에 따라 우선매수 할 기회가 부여된 경우

 

 

 

부동산 관련 상품(5문항) 3과목

 

도시지역 내의 용적률 한도가 가장 높은 지역

1) 상업지역 - 1500%

2) 주거지역 - 500%

3) 공업지역 - 400%

4) 녹지지역 - 100%

 

부동산의 현금흐름 예측

1) 잠재총소득 = 연간 단위 X 예상임대료

2) 실제총소득 = 잠재총소득 - 공실 + 기타소득

3) 순영업이익 = 실제총소득 - 부채상환액

4) 실제총소득 = 순영업이익 - 소득세

5) 납세 후 현금흐름

 

부동산투자회사(REITs)의 종류 

1) 자기관리 REITs : 최저자기자본 70억 - 실체 있는 회사 - 자산의 투자·운용 직접 수행

2) 위탁관리 REITs : 최저자기자본 50억 - 실체 없는 회사 - 자산의 운용을 자산관리회사에 위탁

3) 기업구조조정 REITs: 최저자기자본 50억 - 실체 없는 회사 - 자산의 운용위탁, 기업구조 조정 부동산을 투자대상으로 함

 

대안투자운용/투자전략(5문항) 4과목

 

신용 구조(Credit Structure)

1) CDS(Credit Default Swap) - 신용부도스왑

- 준거자산 매각 X 

 

2) FTD(First To Default Swap) - 선제부도스왑

- 준거자산 매각 X 

 

3) TRS(Total Return Swap) - 총수익스왑

- 준거자산 매각 X 

 

4) CLN(Credit Linked Notes) - 신용연계채권

- 준거자산 매각 X 

 

5) CDO(Collateralized Debt Obligation) - 부채담보부증권

- 준거자산 매각 O

* CDO의 신용등급 평가요소

자산의질, 신용보강, 자산운용매니저, 기대신용손실, 거래구조, 법적위험, 거래감시

 

6) CLN - CDO

- 준거자산 매각 X 

 

7) Synthetic CDO - 합성 CDO

- 준거자산 매각 X 

 

 

특별자산펀드

1) Commodity Linked Notes  - 원자재연계채권

- 롤링위험이나 추적오차위험을 매도자가 부담

- 채무증서의 형태로써 간편하게 상품투자 가능

 

2) 천연자원기업에 투자

- 주식시장의 체계적 위험과 기타 운영위험 등에 노출(실물자산 가격대비 낮은 베타)

 

3) Commodity Futures Contracts - 원자재선물계약

- 롤오버리스크와 마진콜위험 노출

- 유동성이 풍부하여 언제든 계약의 청산 가능

- 반대거래 또는 롤오버를 통해서 실물인수도 회피가능

 

헤지펀드의 전략

롱숏 전략

1) 롱숏차익거래 - 주식시장중립형 - 차익거래전략

- 롱과 숏을 같은 비율로 하는 차익거래전략

- 주가상승 시 주식시장의 상승보다 더 많이 상승하는 주식 선택

- 주가하락 시 주식시장의 하락보다 더 많이 하락하는 주식 선택

 

2) 주식의 롱숏 - 편중형 - 방향성전략

- Net Market Exposure : 포트폴리오 성과가 주식시장에 의존하는 정도(포지션순 노출도)

- Long/Short Ratio : 롱숏비, 펀드매니저가(+)를 생성하는 능력 , 롱숏비율이 낮을수록 손익분기점이 낮아 수익창출에 유리

- Gross Exposure: 레버리지효과 의미(총노출)

 

글로벌매크로 전략

- 세계경제 추세를 예상하여 포트폴리우 구축하는 방향성 전략(Top-Down)

- 고수익을 추구하므로 헤지를 하지 않는 것이 일반적

- 어느 한 시장이나 특정 상품에 전문화되어 있지 않음

- 파생상품과 차입을 활용하므로 수익률과 위험이 타전략에 비해서 크다.

 

헤지펀드의 특성

 

 

해외증권투자운용/투자전략(5문항) 5과목

 

해외투자와 환위험

- 해외투자 시 자국 통화로 평가한 투자수익률은 외국통화(투자대상국의 통화)로 표시한 투지수익률과 환율변동의 합으로 결정된다. 

- 해외투자 시 자국 토오하로 평가한 투자수익률의 분산은 외국 통화로 표시한 대상국 투자수익률의 분산 + 환율변동률의 분산 + 자산가격과 환율변동률 간의 공분산의 합으로 결정된다. 

 

환위험헤징 방법

1) 통화파생상품 이용

- 장외시장(선물환계약) : 유동성 풍부, 장내보다 비중 훨씬 놓음, 롤오버리스크 노출 X

- 장내시장(통화선물 또는 통화옵션) : 주요통화 이외에는 유동성 부족, 장기투자시 롤오버리스크 노출

 

2) 내재적 헤지 : 미국달러가치와 양의 상관관계에 있는 주식믈 매수함으로써 환차손을 헤지(별도의 헤지비용 X)

 

투자분석기법(12문항) 6과목

 

중심위치와 산포경향

1) 중심위치

- 중앙값, 산술평균, 최빈값

 

2) 산포경향

범위, 분산, 표준편차, 평균편차

 

 

보통주의 가치평가를 위한 성장모형

1) 제로성장모형

 

2) 정률성장모형(Gordon의 항상성장모형)

적정주가 = 당해 배당금 ÷ (요구수익률-배당성장률)

 

 

3) 초기고속성장모형

 

 

상대가치평가모형(주가배수모형)

1) PER

- Gordon모형의 PER

P ÷ E = (1 - b) ÷  (k - g) 

 

 

다우의 장기추세 6국면

1) 매집 - 외견상 여전히 어두운 분위기, 초보자 매도하고 전문자 매입

2) 상승 - 실질적 경제여건 및 외견상 전망도 호조, 기술적 분석으로 가장 많은 수익을 올릴 수 있는 국면

3) 과열 - 외부 전망은 더욱 호조, 초보자들이 적극 매수하는 국면

4) 분산 - 전문가들이 투자수익을 실현하는 단계, 주가가 조금만 하락해도 거래량이 급증

5) 공포 - 실질적 경제여건 및 외견상 전망도 악화되는 단계, 주가는 수직하락하고 거래량도 급감

6) 침체 - 일반 투자자들의 실망매물이 출회하는 단계, 투매양상을 보이나 시간이 자나면서 하락폭이 작아짐

 

레버리지 분석

1) 영업레버리지(DOL)

영업이익변화율 ÷ 매출액변화율

(매출액 - 변동비)  ÷  (매출액 - 변동비 - 고정비) 

 

2) 재무레버리지(DFL)

주당순이익변화율 ÷ 영업이익변화율

영업이익 ÷ (영업이익 - 이자비용)

 

3) 결합레버리지(DCL)

주당순이익변화율 ÷ 매출액변화율

(매출액 - 변동비) ÷ (매출액 - 변동비 - 고정비용 - 이자비용)

 

*영업레버리지 X 재무레버리리지 = 결합레버리지

 

 

 

 

상대가치평가모형

1) EV/EBITDA 비율

- EV(Enterprise Value) = 기업의 총가치 

- EV = 시가총액 + 순차입금

 

2) PER

- Gordon모형의 PER

- P÷E = (1-b) ÷ (k-g) = (1-b) ÷ (k-b×ROE)

P = 주가

ROE = 자기자본비율

K = 요구수익률

B = 유보율

 

3) 토빈의 Q(PBR)

- 자기자본을 시가로 평가함으로써, PBR의 장부평가 문제를 보완

- Q>1 이면 기업경영을 효율적으로 하고있다는 것이며, Q<1이면 적대적 M&A의 타겟이 된다.

 

 

EVA 모형

Economic Value Added 

경제적 부가가치, 세후영업이익에서 자본비용을 차감한 값 

 

* 자기자본비용까지 고려한 진정한 경영성과지표로 평가

* 회계적 이익만을 고려한 과거의 경향에서 탈피

* 영업성과측정의 도구로서 사용할 경우 자본비용 이상의 이익 실현을 영업목표로 설정함

* 주주자본비용의 기회비용에 해당하는 함

 

 

 

1) 경제적 부가가치 = 세후영순영업이익 - (투하자본 X 가중평균자본비용) 

EVA = NOPLAT - (IC X WACC)

 

Invested Capital = IC = 투하자본

Weighted Average Const of Capital = WACC = 가중평균자본비용

Market Value Added = MVA = 시장 부가가치 

 

2) 기업가치 = 투하자본 + 시장 부가가치

EV = IC + MVA

EV = IC + (EVA ÷ k) 

 

 

 

 

지표분석

 

추세의 반전 여부

1) 추세추종형 

- MACD ,MAO , Sonar

2) 추세반전형 

- 스토캐스틱, RSI, CCI, ROC

 

거래량 관련 지표

1) OBV
2) VR

- 바닥권에 판단 신뢰도 높음

- 70% 이하 과매도권

- 150% 보통수준

- 4550% 이상 과매수권

 

 

 

 

산업연관표 

국민소득통계에서 제외되는 중간생산물의 산업 간 거래도 포괄한다.

투입계수(중간투입계수, 부가가치계수)를 통해 산업별 또는 상품별 생산기술구조를 파악할 수 있다.

세로방향 투입구조, 가로방향 배분구조

총투입액 = 총산출액

 

산업정책분석

- 통화·재정정책은 총수요관리정책(케인즈학파의 거시경제정책)이나, 산업정책은 총공급정책이다.

- 정부의 산업정책은 반드시 고려

- 후발국에서 강조되며 성장잠재력이 훼손되는 상황에서도 강조되는 경향

 

1) 산업구조정책

- 일반적 정책

- 기능별 또는 행위별 정책

- 지역별 정책

- 산업별 정책

- 기업별 정책

 

2) 산업조직정책

- 시장의 독과점 완화

- 시장집중률지수: 상위 K개 기업의 시장점유율 합계 

- 허핀달지수: 집중곡선상의 정보를 좀 더 완벽하게 반영함, 최대값은 10,000, 기업규모 간의 불균등도를 보여줌

 

산업구조 변화분석

1) 전통적 국제무역이론(정태적)

- 리카도의 비교우위론

국가 간의 각 제품에 대한 생산비

노동투입량이 다르며 각국은 상대적으로 생산비가 낮은 제품에 특화하여 수출하게 되는게 이렇게 술출하는 산업을 중심으로 산업구조가 변화함

 

- 헥셔-올린 모형

생산요소를 노동과 자본으로확대하고, 생산요소의 상대적 부존도에 따라 노동집약적 산업 또는 자본집약적 산업을 중심으로 산업구조가 변화함

 

2) 새로운 이론(동태적)

- 내생적성장이론

인적자본 등 내생정 축적에 의해 경제가 성자함(요소부존도보다는 요소창출능력이 더 중시됨)

 

 

리스크관리(8문항)

 

RAROC지표

- 위험조정성과지표로서 지표 값이 높을수록 좋다.

순수익 ÷ VAR